财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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