上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的(我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的de)投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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